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九江移動(dòng)pos機(jī)申請(qǐng)
陽光電源:與安凱戰(zhàn)略合作,涉及V2G、無人駕駛等前沿領(lǐng)域
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2016-04-13
公告要點(diǎn)。
公司與安凱客車簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,將共同探索發(fā)展“新能源+電動(dòng)汽車”運(yùn)行新模式,持續(xù)穩(wěn)定戰(zhàn)略供貨伙伴關(guān)系,在智能整車控制、動(dòng)力電池精確算法控制、驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)、智能汽車電網(wǎng)(V2G) 、無人駕駛等新技術(shù)領(lǐng)域開展廣泛深入的合作。
投資要點(diǎn)
與新能源客車強(qiáng)者戰(zhàn)略合作,培育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
據(jù)公告,在國內(nèi)新能源客車市場(chǎng),安凱客車是產(chǎn)品線最全、運(yùn)營(yíng)城市最多和純電動(dòng)客車單車運(yùn)營(yíng)里程最高的客車企業(yè)。我們認(rèn)為,與其開展戰(zhàn)略合作,將加速公司在新能源汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局,培育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì),公司2016年來自新能源汽車領(lǐng)域的收入將不低于0.6億元,且存在較大超預(yù)期空間。
合作涉及無人駕駛等多個(gè)前沿領(lǐng)域,將提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
據(jù)公告,雙方將發(fā)展儲(chǔ)能與電動(dòng)汽車應(yīng)用新模式,并采用最新的電力電子技術(shù),在提高電池能量使用效率、提升整車性能、減少整車零部件數(shù)量等方面有效促進(jìn)電動(dòng)汽車的發(fā)展;雙方合作范圍涉及(但不限于)電動(dòng)汽車太陽能充電、電動(dòng)汽車動(dòng)力控制系統(tǒng)、智能雙向充放電系統(tǒng)、智能整車控制、V2G、動(dòng)力電池精確算法、動(dòng)力能量管理系統(tǒng)、無人駕駛等多個(gè)領(lǐng)域。我們認(rèn)為,該合作彰顯公司在光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車等多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,培育業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
維持“買入”評(píng)級(jí)。
我們預(yù)計(jì),公司將于2015~2017年實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股本下EPS 0.67元、0.98元、1.30元,對(duì)應(yīng)36.4倍、25.0倍、18.9倍P/E;如按1.2億股上限增發(fā),考慮費(fèi)用改善預(yù)期,則2016、2017年將實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS 0.88元、1.16元,對(duì)應(yīng)27.9倍、21.1倍P/E。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
業(yè)務(wù)發(fā)展與增發(fā)進(jìn)度或低預(yù)期;行業(yè)成長(zhǎng)股估值中樞或現(xiàn)波動(dòng)。
再升科技:Q1大幅預(yù)增超預(yù)期,成長(zhǎng)空間巨大
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：商艾華,李曉迪 日期：2016-04-13
事件:公司預(yù)計(jì)2016年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期將增加430%到480%。
收入與毛利率齊升,募投產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)放飛公司業(yè)績(jī):受益于節(jié)能環(huán)保市場(chǎng)需求的迅速增長(zhǎng)和工藝技術(shù)革新導(dǎo)致的成本下降,公司產(chǎn)品呈現(xiàn)出收入與毛利率齊升的態(tài)勢(shì),促成其Q1業(yè)績(jī)超5倍增長(zhǎng)。但公司目前產(chǎn)品暢銷,業(yè)務(wù)飽和,主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率在100%左右,與快速發(fā)展的產(chǎn)品需求錯(cuò)配,制約公司發(fā)展。
我們預(yù)計(jì)公司首發(fā)募投項(xiàng)目有望在16年上旬建成投產(chǎn),投產(chǎn)后公司玻璃纖維濾紙產(chǎn)品、芯材產(chǎn)品產(chǎn)能均擴(kuò)張接近1倍,將突破目前產(chǎn)能瓶頸,幫助公司抓住行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇,放飛公司業(yè)績(jī)。
完善產(chǎn)業(yè)鏈布局,多元化產(chǎn)品打開成長(zhǎng)空間。公司非公開發(fā)行股票已獲得證監(jiān)會(huì)審核通過,投建的高性能玻璃微纖維建設(shè)項(xiàng)目將保證其經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大帶來的新增原材料需求,保證原材料供應(yīng)的及時(shí)性和質(zhì)量穩(wěn)定性;同時(shí),高比表面積電池隔膜建設(shè)項(xiàng)目和高效無機(jī)真空絕熱板衍生品建設(shè)項(xiàng)目在完善下游布局的同時(shí),進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品類別,圍繞主業(yè)的多元化發(fā)展將為公司打開更為廣闊的市場(chǎng)空間,挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外,公司借助其核心產(chǎn)品VIP芯材,與全球家電公司松下進(jìn)行深度合作成立的“松下新材料”已正式投入生產(chǎn),取得了全球家電保溫市場(chǎng)通行證,將引領(lǐng)國產(chǎn)真空絕熱板走向國際化市場(chǎng)。公司業(yè)務(wù)覆蓋面的廣度和深度逐漸豐富,成長(zhǎng)空間巨大。
設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金,外延發(fā)展提速。公司與盈科資本擬共同發(fā)起設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金,投資于空氣治理、水治理以及節(jié)能保溫行業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
并購基金作為再升科技并購整合節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的平臺(tái),將上市公司的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)判斷和資源優(yōu)勢(shì)與盈科資本在項(xiàng)目投資、管理和培育孵化方面的能力相結(jié)合,對(duì)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行收購與孵化,而后裝入上市公司。我們認(rèn)為并購基金的成立標(biāo)志著公司外延發(fā)展提速,后續(xù)并購整合值得期待。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值:考慮此次非公開發(fā)行,因產(chǎn)品收入超預(yù)期,調(diào)增公司16年盈利預(yù)測(cè)45%,預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.36元、0.65元和1.34元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為97倍、54倍和26倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:募投項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
同方國芯:收入業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng),外延并購打造集成電路產(chǎn)業(yè)航母
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2016-04-13
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
2016年4月11日,同方國芯發(fā)布2015年年報(bào),報(bào)告顯示,公司2015年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.49億元,同比增長(zhǎng)15.02%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.35億元,同比增長(zhǎng)10.23%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)2.59元,同比增長(zhǎng)4.59%。2015年公司全面攤薄EPS 為0.55元。此外公司發(fā)布2015年利潤(rùn)分配方案,每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.56元(含稅)。
事件評(píng)論
主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,支撐收入業(yè)績(jī)延續(xù)快速增長(zhǎng):公司營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)的主要原因在于:1、智能卡行業(yè)依然維持高景氣,拉動(dòng)公司智能芯片業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21.16%;2、特種集成電路市場(chǎng)拓展取得積極成效,客戶數(shù)量顯著增加,驅(qū)動(dòng)公司特種集成電路業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)25.10%。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因在于:1、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí),公司整體毛利率同比提升了1.83個(gè)百分點(diǎn);2、政府補(bǔ)貼增加,致使?fàn)I業(yè)外收入同比增長(zhǎng)了63%。
智能卡行業(yè)維持高景氣,國產(chǎn)化替代驅(qū)動(dòng)特種集成電路高速發(fā)展:我們重申,未來兩年,隨著金融IC 卡新增需求和替換需求持續(xù)釋放、居民健康卡快速發(fā)展、移動(dòng)支付卡進(jìn)入加速推廣期,中國智能卡行業(yè)依然維持高景氣態(tài)勢(shì)。公司作為國內(nèi)智能卡芯片的龍頭公司,必將成為智能卡行業(yè)快速發(fā)展的明顯受益者。特種集成電路是國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備,2015年公司在特種集成電路客戶拓展上取得積極成效,我們判斷,軍品國產(chǎn)化加速替代背景下,公司作為特種集成電路領(lǐng)軍企業(yè),后續(xù)發(fā)展前景值得期待。
定增募資打造集成電路領(lǐng)域航母,外延并購戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn):2015年11月,公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案,擬定增募資800億元用于存儲(chǔ)芯片工廠、收購臺(tái)灣力成25%股權(quán)、對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的收購。
2016年2月,公司發(fā)布《重大資產(chǎn)購買報(bào)告書(草案)》,旗下全資子公司以總價(jià)款38.10億元、23.41億元認(rèn)購力成科技定增發(fā)行的2.597億股、南茂科技定增發(fā)行的2.993億股獲得各25%股權(quán)。公司大手筆定增募資旨在強(qiáng)化集成電路研發(fā)生產(chǎn)能力,外延并購持續(xù)落地?zé)o疑有助于公司打造中國集成電路領(lǐng)域航母。
投資建議:我們看好公司未來發(fā)展前景,暫不考慮定增股本攤薄和參股公司投資收益并表,預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.65元、0.78元、0.94元,重申“買入”評(píng)級(jí)。
世紀(jì)游輪:巨人網(wǎng)絡(luò)回歸
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：林娟 日期：2016-04-13
借殼世紀(jì)游輪,已通過證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn):巨人網(wǎng)絡(luò)成立于2004年,代表作品《征途》是最成功的國產(chǎn)端游之一。2007年,巨人網(wǎng)絡(luò)在紐交所上市,2013年11月,巨人網(wǎng)絡(luò)以回購股票的方式完成私有化,2015年9月,公司宣布借殼世紀(jì)游輪,回歸A股,并于同年4月獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)行許可。
歷史璀璨,優(yōu)勢(shì)明顯:公司在端游時(shí)代開創(chuàng)了道具收費(fèi)的模式,大大降低了游戲的門檻,并通過技術(shù)手段開創(chuàng)了國戰(zhàn)模式,將用戶沉淀至游戲社區(qū)。
公司目前擁有多位知名游戲制作人,為未來游戲開發(fā)奠定基礎(chǔ)。
影游聯(lián)動(dòng),互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司啟航:公司自有游戲IP強(qiáng),將和騰訊合作推廣《征途》手游版,未來3年將打造20多款強(qiáng)IP的游戲。公司還將和阿里影業(yè)推出《征途》電影版,打造以“嘟嘟語音”為核心的直播平臺(tái),拓展游戲競(jìng)技和VR游戲,借助史玉柱在金融方面的投資經(jīng)驗(yàn),探索互聯(lián)網(wǎng)金融和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。
投資建議:預(yù)計(jì)公司16-17年扣非后凈利潤(rùn)為10.2、12.67億元,按照重組后總股本計(jì)算,攤薄EPS為2.00、2.49元,對(duì)應(yīng)63.6倍、51.2倍PE,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期。
中百集團(tuán)公司深度報(bào)告:戰(zhàn)略變革,底部反轉(zhuǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：汪立亭 日期：2016-04-13
投資要點(diǎn):
我們?yōu)槭裁赐扑]超市?我們2016年春節(jié)后首推超市和中百集團(tuán),主要理由為:(1)通脹驅(qū)動(dòng)復(fù)蘇:CPI(尤其食品CPI)與超市同店增速顯著正相關(guān),年初以來通脹升溫并有望在年內(nèi)持續(xù),將帶動(dòng)超市同店和利潤(rùn)增速回升;(2)超市的價(jià)值:2015下半年以來線上線下逐漸平衡,超市可憑便利店貼近社區(qū),提供最后100米的商品&服務(wù)便利;以生鮮領(lǐng)先經(jīng)營(yíng)聚客,提供品質(zhì)、新鮮和一站式豐富度;以聯(lián)采、買手制、自有品牌等扁平化供應(yīng)鏈;以會(huì)員折扣制和線上線下互動(dòng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)關(guān)聯(lián)高附加值服務(wù)等,連鎖復(fù)制、規(guī)模成長(zhǎng)和價(jià)值延展性強(qiáng)。
為什么推薦中百?--戰(zhàn)略變革,底部反轉(zhuǎn):
1. 湖北超市龍頭,治理結(jié)構(gòu)優(yōu)。公司在以武漢為核心的湖北和重慶兩地經(jīng)營(yíng)1090家門店,以倉儲(chǔ)大賣場(chǎng)和便民超市為主,2015年收入164億元。國資下屬的武商聯(lián)和華漢投資合計(jì)持股32%,永輝戰(zhàn)略投資20%并占董事會(huì)兩席,治理結(jié)構(gòu)優(yōu),利于驅(qū)動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)管理提升。
2. 業(yè)績(jī)底部,管理改善將提升盈利能力。因行業(yè)低迷和自身門店及業(yè)務(wù)調(diào)整, 公司2015年凈利潤(rùn)僅561萬元,其中扣非虧損3764萬元,為歷史最低業(yè)績(jī); 公司坪效和人效各為行業(yè)平均的69%與65%,毛利率低行業(yè)平均2個(gè)百分點(diǎn), 人工費(fèi)用率高行業(yè)平均約1.5個(gè)百分點(diǎn)左右。目前公司超市轉(zhuǎn)型、百貨和家電止損扭虧、采購變革、后臺(tái)強(qiáng)化和提升管控等已開展,盈利提升有空間有機(jī)會(huì)。
3. 戰(zhàn)略將走向哪里?便利店+生鮮+供應(yīng)鏈。公司自2015年10月新董事長(zhǎng)到任后,市場(chǎng)化招聘總經(jīng)理等、變革機(jī)制和薪酬體系,嫁接永輝、羅森先進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理模式,成立產(chǎn)業(yè)基金支持產(chǎn)業(yè)鏈并購和新業(yè)務(wù)。我們理解,公司將迎來的不僅是簡(jiǎn)單的經(jīng)營(yíng)改善,而是一場(chǎng)深刻的戰(zhàn)略變革:(A)業(yè)態(tài):從大到小,貼近社區(qū),聚焦便利店拓展;(B)品類:深耕生鮮經(jīng)營(yíng),借鑒永輝,打造生鮮核心競(jìng)爭(zhēng)力;(C)供應(yīng)鏈和后臺(tái):推進(jìn)買手制和渠道扁平化,提升商品經(jīng)營(yíng)能力; 發(fā)揮中央大廚房?jī)?yōu)勢(shì),強(qiáng)化物流升級(jí)與O2O 后臺(tái)支撐。 進(jìn)一步的,相信在業(yè)態(tài)、品類和供應(yīng)鏈等基礎(chǔ)資源和能力強(qiáng)化后,公司將有機(jī)會(huì)打造實(shí)現(xiàn)“B2B2C”模式的大互聯(lián)零售商業(yè)模型,重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期價(jià)值!
4.盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)2016-18年EPS 各為0.09、0.21和0.29元,同比增975%、142%和36%。當(dāng)前7.55元股價(jià)和51億市值對(duì)應(yīng)2016年0.3倍PS?？紤]到公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn),尤其是更深遠(yuǎn)變革將驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高成長(zhǎng),重構(gòu)公司價(jià)值, 按2016年收入給予0.5倍PS,目標(biāo)價(jià)12.36元,上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。
5. 風(fēng)險(xiǎn)提示:區(qū)域競(jìng)爭(zhēng);開店策略變化和開店加快導(dǎo)致不確定性;電商沖擊。
電光科技:戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn),外延擴(kuò)張助力成長(zhǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：金嘉欣,蘇多永 日期：2016-04-13
傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)乏力,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè):公司主要從事防爆電器產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù),下游客戶主要是煤炭企業(yè)。近年來,煤炭行業(yè)景氣度下滑,公司下游需求放緩,防爆電器業(yè)務(wù)受到一定程度的拖累,并影響公司業(yè)績(jī),傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)乏力。在此背景下,公司積極謀劃戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,打造公司第二主業(yè)。經(jīng)過深入研究,公司制定了向教育產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略,聚焦國際教育產(chǎn)業(yè)鏈,先后收購了中靈網(wǎng)絡(luò)、雅力科技、樂迪科技、幽蘭網(wǎng)絡(luò)、紐班文化等教育標(biāo)的,成功進(jìn)入國際課程培訓(xùn)、出國服務(wù)和在線教育等細(xì)分領(lǐng)域。
戰(zhàn)略收購紐菲爾德,增強(qiáng)留學(xué)服務(wù)優(yōu)勢(shì):紐菲爾德是成立于2002年的留學(xué)領(lǐng)域的知名品牌,是經(jīng)中國教育部官方認(rèn)證的留學(xué)咨詢與出國培訓(xùn)的機(jī)構(gòu),致力于為中國學(xué)子提供全方位專業(yè)化的咨詢培訓(xùn)服務(wù),積極開展國際合作辦學(xué)項(xiàng)目,引進(jìn)優(yōu)質(zhì)的海外院校資源。紐菲爾德以新西蘭奧克蘭為總部,在悉尼、墨爾本、倫敦、杭州建立直屬子公司,與美國、英國、澳大利亞等全球20多個(gè)國家及地區(qū)1200多所著名院校建立了密切合作關(guān)系,并成為這些院校授權(quán)的在中國的官方招生代理機(jī)構(gòu)。公司戰(zhàn)略收購紐菲爾德將增強(qiáng)在出國留學(xué)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),并能夠涉足到龐大的出國留學(xué)后市場(chǎng),為中國留學(xué)生提供更具有附加值的出國留學(xué)服務(wù)。
增資收購上海惟樂,強(qiáng)化課程研發(fā)能力:上海惟樂是成立于2010年的教育培訓(xùn)咨詢機(jī)構(gòu),主要致力于為國際化課程和K12教育培訓(xùn)提供全方位支持與服務(wù)。上海惟樂具有較強(qiáng)的課程研發(fā)能力,開發(fā)出《異口同音》、《我愛記單詞》、《口若懸河秀語法》等優(yōu)秀的英語課程。目前,上海惟樂主要提供學(xué)校課程體系的搭建和師資的培訓(xùn)等服務(wù),與全國上百家培訓(xùn)點(diǎn)建立了良好的合作關(guān)系。今后,上海惟樂將憑借課程自主研發(fā)優(yōu)勢(shì),借助現(xiàn)有培訓(xùn)學(xué)校的合作渠道以及業(yè)內(nèi)多年的口碑,致力于為培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和家長(zhǎng)提供一站式服務(wù),為培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供師資培訓(xùn)與輸出、學(xué)校日常運(yùn)營(yíng)與管理等在線解決方案,為學(xué)生家長(zhǎng)推出在線教育互動(dòng)平臺(tái),內(nèi)容包括家校聯(lián)系、課程平臺(tái)和應(yīng)用中心等。
收購估值相對(duì)合理,業(yè)績(jī)承諾增速很高:在估值方面,紐菲爾德65%股權(quán)估值為10725萬元,對(duì)應(yīng)2016年承諾業(yè)績(jī)的PE為11倍,剩余35%的股權(quán)的估值初步約定為不低于2018年凈利潤(rùn)的11倍;上海惟樂的整體估值為11000萬元,對(duì)應(yīng)2016年的業(yè)績(jī)承諾為13.75倍。從業(yè)績(jī)承諾的增速來看,紐菲爾德業(yè)績(jī)承諾增速較高,2016年承諾業(yè)績(jī)?yōu)?500萬元同比增長(zhǎng)62.3%,同時(shí)約定2016-2018年承諾業(yè)績(jī)復(fù)合增速不低于35.8%;上海惟樂承諾業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?2016-2018年承諾業(yè)績(jī)分別為800萬元、1600萬元和3200萬元,增速分別為270%、100%和100%。
二級(jí)市場(chǎng)主動(dòng)增持,未來發(fā)展信心十足:根據(jù)交易方案,紐菲爾德收購價(jià)款的40%約4290萬元以現(xiàn)金支付,60%約6435萬元以股份形式對(duì)價(jià),公司現(xiàn)行支付現(xiàn)金,再通過二級(jí)市場(chǎng)直接買入或認(rèn)購上市公司新增股份,且需在2017年4月12日之前完成。上海惟樂收購價(jià)款的25%約852.5萬元以現(xiàn)金支付,75%約2557.5萬元以股份形式對(duì)價(jià),公司現(xiàn)行支付現(xiàn)金,再通過二級(jí)市場(chǎng)直接買入或認(rèn)購上市公司新增股份,且需在2017年1月31日之前完成。二級(jí)市場(chǎng)直接購買股份,并根據(jù)業(yè)績(jī)承諾完成情況進(jìn)行解禁,突顯出紐菲爾德和上海惟樂對(duì)公司未來發(fā)展前景信心十足,同時(shí)也為業(yè)績(jī)不大預(yù)期提供較好的補(bǔ)償保障措施。
估值與投資建議:預(yù)計(jì)2016-2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為7.60億元、9.17億元和10.52億元,分別同比增長(zhǎng)43.8%、20.7%和14.7%;凈利潤(rùn)分別為0.93億元、1.20億元和1.44億元,分別同比增長(zhǎng)72.4%、28.9%和19.2%;EPS分別為0.64元、0.82元和0.98元,對(duì)應(yīng)2016年4月11日收盤價(jià)PE分別為64.4倍、49.9倍和41.9倍。公司主業(yè)具有穩(wěn)定增長(zhǎng)能力,外延擴(kuò)張帶來公司業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng),戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型教育提升公司的估值空間。本次收購紐菲爾德和上海惟樂是公司戰(zhàn)略布局國際教育產(chǎn)業(yè)鏈重要舉措,夯實(shí)公司在出國留學(xué)服務(wù)和國際課程培訓(xùn)的競(jìng)爭(zhēng)力,我們看好公司國際教育產(chǎn)業(yè)鏈的布局和教育板塊未來的成長(zhǎng)性,維持“強(qiáng)烈推薦”,目標(biāo)價(jià)48元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,外延擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期、并購資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
贛鋒鋰業(yè):鋰行業(yè)景氣助推公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),延伸上下游加碼鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈布局
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：劉文平 日期：2016-04-13
1.事件
贛鋒鋰業(yè)公布2015年年報(bào),公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.54億元,同比增長(zhǎng)55.72%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.25億元,同比增長(zhǎng)45.99%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.34元,同比增長(zhǎng)41.67%;公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅),送紅股0股(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。
2.我們的分析與判斷
(1)鋰產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
報(bào)告期內(nèi),我國新能源汽車產(chǎn)銷大幅放量同比增長(zhǎng)3倍,促使鋰電池市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng),并帶動(dòng)鋰電池上游的電池材料鋰化工產(chǎn)品供不應(yīng)求,鋰行業(yè)進(jìn)入景氣周期,碳酸鋰2015年均價(jià)同比增長(zhǎng)30%以上。在鋰行業(yè)景氣度不斷向上催化下,公司鋰產(chǎn)品均量?jī)r(jià)齊升(公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量折合碳酸鋰當(dāng)量為1.97萬噸、銷量2.06萬噸,分別同比增長(zhǎng)10.64%、27.48%),促使其產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)(金屬鋰系列、碳酸鋰系列、鋰電池及其材料產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)10.12%、42.07%、4233.54%,其中鋰電池及其材料產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)因美拜電子并表)、銷售毛利率提高(金屬鋰系列、碳酸鋰系列、鋰電池及其材料產(chǎn)品銷售毛利率分別同比提升1.54、5.28、12.35個(gè)百分點(diǎn)),最終導(dǎo)致公司2015年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)41.67%。
(2)延伸上下游,鋰產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略漸入佳境
公司乘鋰行業(yè)景氣的東風(fēng),抓緊實(shí)施鋰產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化的發(fā)展戰(zhàn)略,進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局。上游鋰資源開發(fā)方面,公司受讓江西鋰業(yè)100%股權(quán)擁有寧都河源鋰輝石礦(預(yù)計(jì)2016年一季度投產(chǎn),精礦產(chǎn)能1萬噸),收購澳大利亞RIM公司25%股權(quán)擁有Mt Marion 鋰輝石礦的包銷權(quán)(Mt Marion 計(jì)劃鋰精礦產(chǎn)能20萬噸,預(yù)計(jì)2016年6月有產(chǎn)出),并加快阿根廷Mariana 鹵水礦和愛爾蘭Blackstair鋰輝石礦的勘探開發(fā)進(jìn)度,不斷完善多渠道的原材料供應(yīng)體系與成本控制,以解決公司迅猛發(fā)展受制于鋰資源原料供應(yīng)不足、產(chǎn)能利用率有限的瓶頸。下游鋰產(chǎn)品深加工應(yīng)用方面,公司在鞏固原有新藥品與新材料應(yīng)用領(lǐng)域的基礎(chǔ)上,向最具前景的新能源應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行拓展與布局,實(shí)施收購美拜電子100%股權(quán),參股長(zhǎng)城華冠汽車,大力推動(dòng)年產(chǎn)1.25億支18650型高容量鋰離子動(dòng)力電池、年產(chǎn)1.5萬噸電池級(jí)碳酸鋰重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè),進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸和鋰產(chǎn)品深加工與應(yīng)用結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。
3.投資建議
2016年碳酸鋰供需基本面仍將緊平衡,鋰價(jià)或依舊維持在高位。公司受益于鋰行業(yè)高景氣,并延伸上下游,加快對(duì)鋰產(chǎn)業(yè)鏈一體化戰(zhàn)略的執(zhí)行,使其產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)更趨于完善。我們看好公司有望成為從上游資源到下游深加工領(lǐng)域鋰產(chǎn)業(yè)鏈全布局的新巨頭,預(yù)計(jì)2016-2017年EPS 為0.93、1.56元,對(duì)應(yīng)2016-2017年P(guān)E為63x、38x,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。
4.風(fēng)險(xiǎn)提示
1)新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期;
2)公司鋰礦項(xiàng)目投產(chǎn)晚于預(yù)期;
3)碳酸鋰價(jià)格大幅下跌。
威海廣泰:消防、空港、無人機(jī)、軍工四大產(chǎn)業(yè)齊飛;持續(xù)受益通用航空、軍民融合
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司 研究員：王華君 日期：2016-04-13
公司發(fā)布年報(bào),2015年實(shí)現(xiàn)收入13.23億元,同比增長(zhǎng)30.34%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.67億元,同比增長(zhǎng)50.12%,EPS為0.50元。
公司同時(shí)發(fā)布2016年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)第一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%-70%,盈利3772萬元-4275萬元。
2.我們的分析與判斷
(一)消防板塊業(yè)績(jī)占比過半;2015年訂單增長(zhǎng)44%
公司消防板塊業(yè)績(jī)占比已經(jīng)過半,未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將主要依靠消防設(shè)備和空港設(shè)備,公司無人機(jī)、軍品的業(yè)績(jī)將獲得高速增長(zhǎng)。
公司此前發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)中2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.76億元,實(shí)際凈利潤(rùn)略低于快報(bào)值。公司綜合毛利率同比提升1.3pct,達(dá)到36%,主要由于營(yíng)口新山鷹的消防報(bào)警設(shè)備盈利能力(毛利率59%)較強(qiáng)。我們認(rèn)為,隨著營(yíng)口新山鷹的全年并表和快速增長(zhǎng),公司綜合毛利率將持續(xù)提升。
公司空港設(shè)備板塊2015年簽訂合同9.68億元,基本與去年持平,其中軍工市場(chǎng)簽訂合同1.47億元,同比增長(zhǎng)19%,增速較去年的14%進(jìn)一步提升,并實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品從軍用機(jī)場(chǎng)到軍港的首次突破;預(yù)計(jì)2016年公司空港設(shè)備將維持穩(wěn)定增長(zhǎng),軍工業(yè)務(wù)有望取得新突破。
公司消防板塊中,中卓時(shí)代實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5331萬元,同比增長(zhǎng)38.5%,營(yíng)口新山鷹實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)8633萬元,超出此前業(yè)績(jī)承諾幅度達(dá)33%。公司消防板塊2015年簽訂合同7.56億元,同比大增44%,2016年以來又陸續(xù)簽訂1.7億元合同,我們認(rèn)為消防板塊將維持快速增長(zhǎng)。
(二)一季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng),2016年目標(biāo)增長(zhǎng)30-60%
公司年報(bào)中明確提出2016年將初步實(shí)現(xiàn)“廣泰升級(jí)版”,發(fā)展空港、消防、無人機(jī)、軍工四大產(chǎn)業(yè)布局,力爭(zhēng)2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%-60%。
公司2016年一季度高速增長(zhǎng)主要由于營(yíng)口新山鷹并表、出口業(yè)務(wù)和消防車業(yè)務(wù)較大增長(zhǎng),此外收到投資收益427萬元,占2015年第一季度凈利潤(rùn)的17%。我們認(rèn)為,公司一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)50%-70%,一季度的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)為全年目標(biāo)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
(三)擬收購全華時(shí)代,有望打造“無人機(jī)第一股”
公司此前公告擬募集不超過5.4億元,用于收購、增資全華時(shí)代并投入無人機(jī)項(xiàng)目(1.5億元)及補(bǔ)充流動(dòng)資金,增資完成后公司將擁有全華時(shí)代69.34%的股權(quán)。
公司于2016年于2月初公告調(diào)整發(fā)行數(shù)量為不超過3,000萬股,發(fā)行價(jià)格為不低于發(fā)行期首日前20個(gè)交易日股票均價(jià)。從發(fā)行數(shù)量和募資總額推斷,我們認(rèn)為公司對(duì)于增發(fā)價(jià)格的預(yù)期為不低于18元。目前公司增發(fā)已過會(huì),我們判斷公司有望盡快完成本次非公開發(fā)行。
全華時(shí)代是國內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)無人機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及服務(wù)一體化的民營(yíng)企業(yè)之一,主要產(chǎn)品包括固定翼、直升機(jī)、多旋翼等軍用、民用無人機(jī)及無人機(jī)應(yīng)用服務(wù),在無人機(jī)技術(shù)專利主要職務(wù)發(fā)明申請(qǐng)企業(yè)中排名第1,全國范圍內(nèi)僅次于兩所高等院校。
全華時(shí)代在應(yīng)用服務(wù)領(lǐng)域的主要服務(wù)對(duì)象包括武警、消防、公安、海洋海事、電力、天津電視臺(tái)等部門,曾作為唯一一家民營(yíng)企業(yè)受邀參與了中國人民解放軍舉行的“四海三軍”軍事演習(xí),并于2015年8月參與“8.12”陜西山陽山體滑坡勘測(cè)救援工作。
本次收購中約定,若全華時(shí)代在盈利承諾期內(nèi)合計(jì)實(shí)際凈利潤(rùn)高于承諾凈利潤(rùn)9221萬元,則超額凈利潤(rùn)部分的50%將用于向全華時(shí)代、管理層及員工進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。預(yù)計(jì)2016年全華時(shí)代凈利潤(rùn)有望達(dá)到1500-2000萬元,2015-2018年業(yè)績(jī)有望連續(xù)翻倍增長(zhǎng)。
公司2014年11月28日與某單位簽訂《系列無人機(jī)系統(tǒng)開發(fā)合作協(xié)議書》,目前已經(jīng)在軍用無人機(jī)業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)實(shí)力。我們認(rèn)為,本次收購全華時(shí)代將帶來顯著的產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)及客戶協(xié)同效應(yīng),特別是全華時(shí)代的軍用無人機(jī)對(duì)公司現(xiàn)有部分軍品業(yè)務(wù)將帶來促進(jìn)。
本次發(fā)行后,公司將全面進(jìn)入無人機(jī)行業(yè),軍品業(yè)務(wù)將快速發(fā)展,公司有望成為軍用/民用專業(yè)級(jí)無人機(jī)龍頭企業(yè),對(duì)標(biāo)消費(fèi)級(jí)無人機(jī)龍頭“大疆創(chuàng)新”(根據(jù)媒體報(bào)道,大疆創(chuàng)新的市值已超80億美元)。
(四)已設(shè)立軍工事業(yè)部;軍用無人機(jī)/軍民融合稀缺標(biāo)的
2015年,公司軍工業(yè)務(wù)簽訂合同14571萬元,同比增長(zhǎng)19.3%。實(shí)現(xiàn)了公司產(chǎn)品從軍用機(jī)場(chǎng)到軍港的首次突破。
公司已設(shè)立軍工事業(yè)部,專門負(fù)責(zé)軍工裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售,目前軍工裝備大部分包含于空港地面設(shè)備與消防車設(shè)備之中,具體產(chǎn)品為電源車、靜變電源、電源機(jī)組、電站車、多功能撒布車、除雪車、消防車、除冰車、冷噴車、飛機(jī)搶救車、貨運(yùn)飛機(jī)物資裝卸平臺(tái)、飛機(jī)清洗車、夜航著陸探照燈車等系列產(chǎn)品,裝備于陸軍、海軍、空軍、火箭軍、陸航等各軍兵種,是驅(qū)動(dòng)公司未來業(yè)績(jī)快速提升的重要業(yè)務(wù)。
近期中央政治局會(huì)議審議通過《關(guān)于經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國防建設(shè)融合發(fā)展的意見》,意味著軍民融合已上升至國家戰(zhàn)略。伴隨著軍民融合在“十三五”規(guī)劃以及系列相關(guān)頂層設(shè)計(jì)方案的不斷推出,公司軍工裝備業(yè)務(wù)將全面提速。
公司系列無人機(jī)、高速無人機(jī)主要為軍方供貨,公司為軍民融合標(biāo)的。無人機(jī)是未來飛機(jī)發(fā)展趨勢(shì),據(jù)美國、以色列未來戰(zhàn)機(jī)規(guī)劃,未來無人機(jī)將超過有人機(jī)。我們測(cè)算未來15年中國軍用無人機(jī)市場(chǎng)需求接近2000億元,民用專業(yè)級(jí)無人機(jī)需求超1000億元,民用消費(fèi)級(jí)無人機(jī)(國內(nèi)需求)超300億元。
目前國內(nèi)上市公司涉及軍用無人機(jī)研制業(yè)務(wù)的有洪都航空、宗申動(dòng)力,隆鑫通用、山東礦機(jī)、通裕重工等上市公司也開始涉及無人機(jī)業(yè)務(wù),但是,明確涉及軍用無人機(jī)的極少。此外,目前很多上市公司僅僅開始涉及無人機(jī),部分公司僅剛剛研制出1-2架樣機(jī)開始做試驗(yàn)。而公司為非常稀缺的軍用無人機(jī)標(biāo)的,且擬收購的全華時(shí)代已是產(chǎn)業(yè)化的無人機(jī)巨頭,是具有批量生產(chǎn)能力的優(yōu)質(zhì)無人機(jī)標(biāo)的。
根據(jù)我們的調(diào)研,天津爆炸事件后不少消防部隊(duì)已開始采購無人機(jī),公司擬收購的全華時(shí)代的無人機(jī)也在國際消防展上展出。我們判斷未來消防將和無人機(jī)業(yè)務(wù)體現(xiàn)出顯著的協(xié)同效應(yīng)。
公司已聘用前西飛國際、中航通飛、中航重機(jī)董事長(zhǎng)孟祥凱為獨(dú)立董事,孟祥凱在航空航天、軍品業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備豐富的經(jīng)驗(yàn)。我們判斷公司無人機(jī)、特別是軍用無人機(jī)業(yè)務(wù)未來將快速發(fā)展。
(五)入選中上協(xié)軍工委國防軍工板塊,軍品有望持續(xù)超預(yù)期
2015年7月7日,中國上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布了中上協(xié)軍工委國防軍工板塊名單,威海廣泰入選。公司總經(jīng)理孟巖獲批享受國務(wù)院特殊津貼,近年來承擔(dān)國家級(jí)項(xiàng)目12項(xiàng),軍工項(xiàng)目10項(xiàng),主持開發(fā)的多項(xiàng)產(chǎn)品填補(bǔ)國內(nèi)、國際空白。公司已設(shè)立軍工事業(yè)部,軍品方面積極參與研制具有前瞻性的批量大、價(jià)值高的新項(xiàng)目,目前有多個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)獲得認(rèn)可;一些重點(diǎn)科研項(xiàng)目取得階段性成果,同時(shí)有重點(diǎn)地開拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域,取得良好發(fā)展。公司明確提出2016年軍品將努力取得新突破,我們判斷公司軍品未來發(fā)展將超市場(chǎng)預(yù)期,帶來業(yè)績(jī)估值雙提升。
3.投資建議
公司具備無人機(jī)+軍民融合+通用航空+智能家居等多重主題,軍品業(yè)務(wù)發(fā)展將超市場(chǎng)預(yù)期,受益通航產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。我們判斷公司未來將在軍品(不僅僅是軍用無人機(jī))、消防設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)加碼,通過自主研發(fā)、兼并重組等措施,強(qiáng)化公司在消防設(shè)備、軍品領(lǐng)域中的地位和影響力;營(yíng)口新山鷹業(yè)績(jī)將超預(yù)期。
不考慮本次非公開發(fā)行事項(xiàng),預(yù)計(jì)16-18年備考EPS為0.74/0.99/1.34元,PE為35/26/19倍;考慮本次非公開發(fā)行事項(xiàng)(按照20元增發(fā)價(jià)測(cè)算),預(yù)計(jì)16-18年備考EPS為0.74/1.00/1.36元,PE為35/26/19倍,未來業(yè)績(jī)具有上調(diào)潛力,持續(xù)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示:通航政策低于預(yù)期、軍品業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期、產(chǎn)業(yè)整合低于預(yù)期。
華貿(mào)物流:跨境綜合物流持續(xù)發(fā)力,外延擴(kuò)張進(jìn)入兌現(xiàn)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2016-04-13
跨境綜合物流業(yè)務(wù)占比提升,帶動(dòng)毛利率上行。2015年?duì)I業(yè)收入同比上升0.14%,主要原因是供應(yīng)鏈貿(mào)易收入同比下降抵消了跨境綜合物流業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。最終,公司毛利率同比上升1.7個(gè)百分點(diǎn),凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.36%,原因在于:1)由于業(yè)務(wù)量增加、收購德祥集團(tuán)、引進(jìn)香港空運(yùn)團(tuán)隊(duì),毛利率較高的跨境綜合物流業(yè)務(wù)收入占比上升,帶動(dòng)了整體毛利率提高;2)受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整影響,鋼鐵需求不足與產(chǎn)能過剩矛盾突出,公司減少了鋼鐵產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)與采購執(zhí)行,電子產(chǎn)品部分客戶因調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃減少了采購委托,因而供應(yīng)鏈貿(mào)易業(yè)務(wù)占比下降,變相帶動(dòng)毛利率上行。
單季度來看,公司4季度收入同比上升14.13%,毛利率同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn),歸屬凈利潤(rùn)3991萬元,同比上升10.86%,實(shí)現(xiàn)EPS為0.05元。
海運(yùn)業(yè)務(wù)拓展卓有成效,供應(yīng)鏈貿(mào)易有待恢復(fù)。1)2015年實(shí)現(xiàn)國際空運(yùn)業(yè)務(wù)量23.45萬噸,同比增長(zhǎng)23.07%,而營(yíng)收同比上升10.22%,收入增幅低于業(yè)務(wù)量增幅,主要原因是行業(yè)供給過剩,導(dǎo)致單價(jià)降低;2)公司實(shí)現(xiàn)國際海運(yùn)業(yè)務(wù)量76.89萬標(biāo)箱,同比增長(zhǎng)13.26%,而營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)27.2%,系公司通過訂艙平臺(tái)建設(shè)、大客戶合同物流開發(fā)等方式提高營(yíng)銷能力,在國際海運(yùn)供需失衡的情況下實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升;3)倉儲(chǔ)第三方物流實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.52億元,同比增長(zhǎng)56.99%;4)供應(yīng)鏈貿(mào)易收入26.35億元,同比下降18.47%,其中鋼鐵和電子產(chǎn)品的采購執(zhí)行業(yè)務(wù)收入分別同比下降37.17%、53.25%。
維持買入評(píng)級(jí)。公司的“國有控股,民營(yíng)機(jī)制”可兼顧資源稟賦與機(jī)制靈活性?？袋c(diǎn)主要來自外延式擴(kuò)張的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與進(jìn)一步拓展,實(shí)際控制人與中國國旅集團(tuán)的重組暫無定論?？紤]增發(fā)與中特物流的并購,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.30元、0.37元和0.44元,對(duì)應(yīng)PE為33倍、27倍和22倍,維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國際貿(mào)易形勢(shì)走弱影響公司主業(yè)發(fā)展,并購資產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期
天賜材料:鞏固電解液市場(chǎng)搶占新鋰鹽先機(jī)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：蒲強(qiáng),王青 日期：2016-04-13
電解液量?jī)r(jià)齊升助推公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。受益下游新能源汽車行業(yè)旺盛需求,報(bào)告期內(nèi)公司電解液量?jī)r(jià)齊升。公司通過并購東莞欣凱快速切入國際知名鋰電池生產(chǎn)商ATL供應(yīng)鏈,并成功向比亞迪、SONY(新加坡)供應(yīng)電解液,電解液市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。公司鋰離子電池材料全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入453億元,較上年同期大幅增長(zhǎng)12873%。公司通過繼續(xù)聚焦高端定制化加大國際跨國公司客戶的拓展力度,報(bào)告期內(nèi)個(gè)人護(hù)理品材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入421億元,同比持平;有機(jī)硅橡膠材料實(shí)現(xiàn)銷售收入071億元,同比下滑18.26%。2015年公司綜合毛利率31.02%,較上年同期提升157個(gè)百分點(diǎn),主要受益于個(gè)人護(hù)理品材料及有機(jī)硅橡膠材料高毛利產(chǎn)品占比的進(jìn)一步提升。
六氟磷酸鋰產(chǎn)能持續(xù)投放,產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)鞏固。公司2015年底六氟磷酸鋰和電解液年產(chǎn)能分別為2000噸和15000噸,募投項(xiàng)目1000t/a試生產(chǎn)情況良好,新增募投項(xiàng)目6000t/a液體六氟磷酸鋰項(xiàng)目(折合晶體六氟磷酸鋰約2000噸)預(yù)計(jì)于2016年下半年投產(chǎn)。為滿足下游客戶大幅增長(zhǎng)的電解液需求,公司對(duì)現(xiàn)有廣州、東莞和九江產(chǎn)線進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)改造,同時(shí)在天津、寧德新建產(chǎn)線,預(yù)計(jì)2016年底前公司電解液產(chǎn)能將提升至20000噸以上。
整合中科立新,增資張家港吉慕特,強(qiáng)化動(dòng)力電池電解液布局。增資張家港吉慕特有助于公司獲得電解液阻燃劑領(lǐng)域先進(jìn)技術(shù)。同時(shí)公司于近期公告完成對(duì)中科立新70%股權(quán)收購。中科立新在有機(jī)硅電解液方面擁有領(lǐng)先技術(shù)及專利知識(shí)產(chǎn)權(quán),以及中科院“百人計(jì)劃”張靈志主導(dǎo)的研發(fā)力量。電解液企業(yè)產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力在于配方,隨著新能源市場(chǎng)的高速發(fā)展,動(dòng)力電池電解液將成為電解液企業(yè)未來主要增長(zhǎng)點(diǎn),有機(jī)硅電解液和先進(jìn)阻燃劑的應(yīng)用將有助于提高動(dòng)力電池電解液耐高壓性能及循環(huán)安全性能。公司整合中科立新及增資張家港吉慕特將強(qiáng)化動(dòng)力電池電解液技術(shù)布局,增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
增資江蘇容匯和江西艾德,推進(jìn)鋰電材料整體發(fā)展戰(zhàn)略。江蘇容匯為國內(nèi)主要碳酸鋰生產(chǎn)廠商,同時(shí)擁有礦石提鋰和鹵水提鋰生產(chǎn)工藝,并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)鋰電正級(jí)材料磷酸鐵鋰一體化規(guī)模生產(chǎn)。江西艾德?lián)碛辛姿徼F鋰正極材料及其前驅(qū)體材料關(guān)鍵技術(shù)。公司參股江蘇容匯和江西艾德有利于保障上游原料碳酸鋰供應(yīng)穩(wěn)定,實(shí)現(xiàn)鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈橫向協(xié)同,推進(jìn)電解液和正極材料的組合研發(fā),提高公司電解液產(chǎn)品適配性,符合公司鋰離子電池材料整體發(fā)展戰(zhàn)略。
非公開發(fā)行預(yù)案布局新型鋰鹽,搶占鋰電新材料市場(chǎng)先機(jī)。公司于近日公布非公開發(fā)行預(yù)案,擬募集資金總額不超過7.25億元投向2300t/a新型鋰鹽項(xiàng)目、2000t/a固體六氟磷酸項(xiàng)目、30000t/a電池級(jí)磷酸鐵材料項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。新型鋰鹽項(xiàng)目提前布局新一代電解質(zhì)鋰鹽產(chǎn)品,固體六氟磷酸鋰項(xiàng)目將有效提高公司六氟磷酸鋰年產(chǎn)規(guī)模,而電池級(jí)磷酸鐵材料項(xiàng)目則有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)。
股權(quán)激勵(lì)彰顯信心,著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。公司此次股權(quán)激勵(lì)主要授予范圍公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)骨干,向不超過43名激勵(lì)對(duì)象授予21355萬股限制性股票,占公司現(xiàn)有總股本的21%,授予價(jià)格1821元/股,鎖定期12個(gè)月。行權(quán)條件2015-2017年公司凈利潤(rùn)增速相較2014年分別不低于40%/124%/236%。我們認(rèn)為此次股權(quán)激勵(lì)范圍較廣,給高管以外骨干技術(shù)等較高貢獻(xiàn)人員預(yù)留比例較高(6837%),有利于更好激發(fā)團(tuán)隊(duì)積極性,提升公司整體凝聚力。
六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)壁壘高產(chǎn)能投放周期較長(zhǎng),年內(nèi)高景氣有望持續(xù),具有鋰鹽資源保障的企業(yè)將享受更高業(yè)績(jī)彈性,而具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、研發(fā)實(shí)力和重要客戶資源的龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)地位將進(jìn)一步得到鞏固。股權(quán)激勵(lì)及鋰鹽產(chǎn)品前沿布局彰顯公司信心。暫不考慮非公開發(fā)行攤薄,我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為1.81元、2.77元和3.30元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為49.5倍、32.4倍和27.2倍,首次覆蓋,給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:六氟磷酸鋰擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期;電解液市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;募投項(xiàng)目推進(jìn)低干預(yù)期;下游新能源汽車增速不及預(yù)期。
陽光電源:聯(lián)手安凱汽車,深度布局能源互聯(lián)網(wǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：陳子坤,韓玲 日期：2016-04-13
簽約安凱汽車,探索新能源+電動(dòng)汽車運(yùn)行新模式
公司2016年4月11日與安徽安凱客車(000868.SZ)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議共同探索發(fā)展新能源+電動(dòng)汽車運(yùn)行新模式,包括發(fā)展儲(chǔ)能與電動(dòng)汽車應(yīng)用新模式,提供電動(dòng)汽車太陽能充電樁、智能汽車電網(wǎng)(V2G)等業(yè)務(wù),并建立持續(xù)穩(wěn)定戰(zhàn)略供貨伙伴關(guān)系。
能源互聯(lián)網(wǎng)全面布局,協(xié)同效應(yīng)逐步釋放
公司多元業(yè)務(wù)布局打造能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司,預(yù)計(jì)將持續(xù)推進(jìn)。公司旗下?lián)碛心孀兤鳌?chǔ)能設(shè)備、電動(dòng)汽車電控系統(tǒng)等硬件設(shè)備,在此基礎(chǔ)上的軟件管理平臺(tái)將電站和電動(dòng)汽車相連接,實(shí)現(xiàn)能源互聯(lián)網(wǎng)的閉環(huán)生態(tài)連。公司基于能源互聯(lián)網(wǎng)各節(jié)點(diǎn)多元布局,與安凱攜手開拓光伏新能源+電動(dòng)汽車新領(lǐng)域,將充分發(fā)揮各節(jié)點(diǎn)之間的協(xié)同效應(yīng),享有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
逆變器與電站BT雙輪驅(qū)動(dòng),現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)支撐公司轉(zhuǎn)型
作為光伏逆變器龍頭,公司銷量持續(xù)高增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2015年達(dá)8GW,其中國內(nèi)7GW,國外1GW,同比增長(zhǎng)近乎翻倍;公司2012年進(jìn)入電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù),BT與EPC業(yè)務(wù)快速放量,訂單廣泛分布甘肅、安徽、云南、廣東、山東等省份,在搶裝催化下預(yù)計(jì)今年仍能保持增長(zhǎng)。逆變器與電站業(yè)務(wù)持續(xù)為公司帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流,支持公司能源互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。
儲(chǔ)能迎來風(fēng)口,預(yù)計(jì)公司率先受益,給予買入評(píng)級(jí)
儲(chǔ)能是我們2016年重點(diǎn)看好的板塊之一。公司深耕光伏逆變器,電站業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富,公司和三星在儲(chǔ)能電池上開展合作,并積極布局微網(wǎng)儲(chǔ)能項(xiàng)目,隨著儲(chǔ)能市場(chǎng)打開也將受益。預(yù)計(jì)公司2015-2017年業(yè)績(jī)?yōu)?.67、1.04、1.38元/股,對(duì)應(yīng)估值31X、20X和15X,給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目落地進(jìn)度低于預(yù)期;政策出臺(tái)仍存不確定性
勝利精密:全球智慧工廠解決方案提供商騰飛在即
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：王席鑫,孫琦祥 日期：2016-04-13
事件:公司公告全資子公司富強(qiáng)科技近日與德國Transfact公司簽署了《合作框架協(xié)議》,雙方將合作成立合資公司Transfact中國并共享股份,其中富強(qiáng)科技以資金形式入股,投資金額兩百萬人民幣,占合資公司股權(quán)10%。Transfact公司以技術(shù)、服務(wù)、軟件及資金等形式入股,占合資公司股權(quán)90%(其中技術(shù)入股50%,資金入股40%)。
與德國領(lǐng)先MES系統(tǒng)研發(fā)企業(yè)合作,定位全球自動(dòng)化解決方案提供者:Transfact是德國一家具有15年歷史的研發(fā)ERP系統(tǒng)的IT公司,主要從事于工業(yè)自動(dòng)化軟件開發(fā)、應(yīng)用和服務(wù),其自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)軟件模塊(TF-ERP)重點(diǎn)提供MES&PPS功能,可以根據(jù)客戶本身的特殊需求提供定制化服務(wù),并且憑借現(xiàn)代化及獨(dú)立自主的技術(shù)為客戶的業(yè)務(wù)流程提供強(qiáng)有力的具有預(yù)見性的支持,致力于企業(yè)流程優(yōu)化,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于晶片及電子產(chǎn)品制造業(yè),微結(jié)構(gòu)技術(shù)及微光學(xué)系統(tǒng),非球面光學(xué)元件、機(jī)械制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域。我們認(rèn)為此次合作具有里程碑式的意義,雙方將通過硬件制造及軟件服務(wù)上的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)形成共贏:首先,中國作為制造業(yè)大國具有豐富的應(yīng)用場(chǎng)景和巨大的市場(chǎng)空間,Transfact自14年與工信部相關(guān)單位接洽后即規(guī)劃進(jìn)入中國市場(chǎng),富強(qiáng)作為全球知名消費(fèi)電子企業(yè)A公司的定制化智能制造全方位解決方案提供商,客戶范圍已由3C為主,開始向新能源汽車、高端醫(yī)療設(shè)備以及軍工等領(lǐng)域拓展,客戶基礎(chǔ)扎實(shí)、豐富,有利于Transfact的產(chǎn)品和服務(wù)快速切入國內(nèi)及亞洲市場(chǎng);其次,此次合作有利于富強(qiáng)科技為客戶提供從“工廠自動(dòng)化”到“工廠信息化”的多維度智能制造系統(tǒng)解決方案,將為用戶提供一個(gè)快速反應(yīng)、有彈性、精細(xì)化的制造環(huán)境,幫助企業(yè)減低成本、按期交貨、提高產(chǎn)品的質(zhì)量和提高服務(wù)質(zhì)量。對(duì)公司未來的業(yè)績(jī)和收益的增長(zhǎng)將起到積極的促進(jìn)作用。
工業(yè)4.0的背景下對(duì)工廠的智能化提出了更高的要求,以滿足消費(fèi)者個(gè)性化定制、小批量多品種的訂單需求。目前國內(nèi)企業(yè)在MES系統(tǒng)領(lǐng)域的發(fā)展還是一片空白,此次合作符合富強(qiáng)科技定位全球智慧工廠解決方案提供者的戰(zhàn)略目標(biāo),未來將向客戶提供包括整線集成(柔性化和自動(dòng)化)、MES系統(tǒng)、核心零部件等一攬子解決方案,覆蓋工廠生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié),走在國內(nèi)新工業(yè)實(shí)踐的前沿,全面踐行國家大力發(fā)展工業(yè)4.0的要求。
動(dòng)力鋰電隔膜供應(yīng)缺口極大,公司前瞻性布局龍頭優(yōu)勢(shì)明顯:國家對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的政策支持在廣度、深度和力度上已毋庸置疑,動(dòng)力電池需求高速增長(zhǎng)帶來高端鋰電隔膜極大的供應(yīng)缺口,我們此前已反復(fù)強(qiáng)調(diào)面對(duì)動(dòng)力電池能量密度和安全性越來越高的要求,正極材料由磷酸鐵鋰向三元轉(zhuǎn)換將是必然趨勢(shì)。相比較于干法隔膜,濕法隔膜孔隙更加均勻、更薄、大倍率放電安全性更好,因此更加能適應(yīng)三元材料的要求,在動(dòng)力電池領(lǐng)域替代干法將是大勢(shì)所趨,同時(shí)在儲(chǔ)能領(lǐng)域市場(chǎng)空間巨大。面對(duì)居高不下的進(jìn)口依存度,近兩年各大隔膜企業(yè)紛紛加大了濕法隔膜的布局,從客戶反饋和應(yīng)用領(lǐng)域兩個(gè)角度評(píng)判,蘇州捷力(公司51%控股)作為ATL和LG的主要戰(zhàn)略供應(yīng)商,預(yù)計(jì)16年下游客戶將逐步導(dǎo)入全球其他一流電池廠商,目前70%的產(chǎn)量已批量用于動(dòng)力鋰電池,良品率已接近90%,并且在品質(zhì)速度和成本上優(yōu)勢(shì)明顯,為國內(nèi)當(dāng)之無愧的濕法隔膜龍頭。同時(shí)在隔膜及隔膜設(shè)備均供不應(yīng)求的局面下,公司極具前瞻性,提前鎖定設(shè)備,根據(jù)公司公告將在吳江現(xiàn)有7000-8000萬平米/年的產(chǎn)能基礎(chǔ)上,于16、17年再分別新增四條濕法隔膜產(chǎn)線,到16年底公司濕法隔膜年產(chǎn)能將達(dá)到2.2-2.3億平米,17年業(yè)績(jī)有望大量釋放。另外公司擬投資14億元在合肥新建10條產(chǎn)線,預(yù)計(jì)年產(chǎn)能5億平米,全部達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)公司將擁有20條隔膜產(chǎn)線,總產(chǎn)能將達(dá)到10億平米,有望成為國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大、品種最齊、品質(zhì)最優(yōu)的濕法隔膜企業(yè)。按照GBII數(shù)據(jù),我們預(yù)計(jì)公司未來全球市占率將達(dá)到15%~20%,龍頭優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常明顯。
我們預(yù)計(jì)未來公司將在現(xiàn)有濕法隔膜的基礎(chǔ)上,繼續(xù)向水處理膜、透析膜等更加高端的領(lǐng)域拓展,定位全球高端材料供應(yīng)商。
投資建議:公司未來傳統(tǒng)制造+高端材料+智造服務(wù)三大業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展協(xié)同效應(yīng)明顯,公司高管及核心技術(shù)人員大比例參與定增彰顯對(duì)未來發(fā)展的極強(qiáng)信心。我們堅(jiān)定看好公司外延與內(nèi)生并舉,低估值高成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)凸顯?？紤]增發(fā)攤薄,我們預(yù)計(jì)勝利精密16-18年EPS分別為0.76元、1.14元和1.71元。公司未來重點(diǎn)拓展高端材料+智造服務(wù)兩大業(yè)務(wù),保守給予40倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30元,維持買入-A評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期
航天機(jī)電:收購德爾福增厚業(yè)績(jī),關(guān)注大股東資產(chǎn)注入
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：胡正洋,真怡 日期：2016-04-13
核心觀點(diǎn):
業(yè)績(jī)符合預(yù)期,主業(yè)平穩(wěn),毛利率有所下降。
公司光伏和新材料營(yíng)收分別增長(zhǎng)8.51%和6.63%,汽車零配件營(yíng)收下降11.69%。產(chǎn)品毛利率由18.33%下降為16.92%,其中光伏、汽車零配件和新材料毛利率分別下降3.74/0.28/6.67個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因主要是15年計(jì)提資產(chǎn)減值損失0.90億元,遠(yuǎn)小于14年的2.57億元。
現(xiàn)金收購上海德爾福50%股權(quán)已完成,將顯著增厚業(yè)績(jī)。
公司完成收購上海德爾福,實(shí)現(xiàn)對(duì)汽車空調(diào)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局,提升在高端汽配領(lǐng)域的地位,拓寬公司在國際市場(chǎng)的影響力。上海德爾福13-14年凈利潤(rùn)分別為2.02億元和2.24億元,預(yù)計(jì)將增厚EPS 0.09元左右。
看好航天八院資產(chǎn)注入預(yù)期。
軍工科院院所改制穩(wěn)步推進(jìn),航天科技集團(tuán)明確提出“十三五”期間資產(chǎn)證券化率將由15%提升至45%,公司作為航天八院唯一上市平臺(tái)有望充分受益。航天八院是航天科技集團(tuán)衛(wèi)星、火箭、導(dǎo)彈的總體院,資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),資產(chǎn)注入空間巨大。公司非公開發(fā)行申請(qǐng)已過會(huì),大股東及航天投資積極參與彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議
考慮上海德爾福并表,未考慮非公開發(fā)行的情況下,預(yù)計(jì)公司16-18年EPS 分別為0.28/0.34/0.41元;非公開發(fā)行完成后,16年EPS 將攤薄為0.24元。我們看好軍工科研院所改制和航天科技集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升背景下,航天八院資產(chǎn)注入預(yù)期,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)度低于預(yù)期;公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
皖新傳媒跟蹤報(bào)告:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,16年將全力轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2016-04-13
投資要點(diǎn)
公司營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng),業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。
公司年報(bào)顯示,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額分別為 65.81億元、7.78億元,同比增長(zhǎng)14.56%、11.14%,歸屬于上市公司凈利潤(rùn)7.73億元,同比增長(zhǎng)11.31%,eps0.85,與我們此前預(yù)計(jì)的0.86元相差不大,符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為,公司此輪營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙雙保持兩位數(shù)增長(zhǎng)系由投資收益、主業(yè)增長(zhǎng)所致。文化消費(fèi)、教育服務(wù)、現(xiàn)代物流三大板塊中,由于K12階段總體學(xué)生數(shù)的遞減(根據(jù)安徽教育網(wǎng)官方數(shù)據(jù),2015年K12階段學(xué)生數(shù)約減少1.55W 人)及工作推廣的成本增加,教材營(yíng)收11.7億元,毛利率同比下降3.42%,而通過加強(qiáng)對(duì)教輔等圖書的推廣,一般圖書銷售營(yíng)收25.4億元,增長(zhǎng)14.90%,毛利率增長(zhǎng)0.08%,商品貿(mào)易收入12.3億元,增長(zhǎng)7.23%,毛利率增長(zhǎng)0.11%,同時(shí)教育裝備業(yè)務(wù)躍居省內(nèi)第一,全年中標(biāo)金額同比去年增長(zhǎng)64.81%,反映出公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化能力的提升,以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)改善。
在投資收益部分,由于公司加大了重點(diǎn)項(xiàng)目的投資力度,報(bào)告期內(nèi)不僅完成對(duì)新世界出版社、滬江網(wǎng)的投資,也參與了中文傳媒的定增,報(bào)告期內(nèi)獲得1.2億的投資收益,我們認(rèn)為,公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局是當(dāng)期收益與長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略資源兼得。此外,公司擬以資本公積每10股轉(zhuǎn)增10股,并每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.26元(含稅),我們認(rèn)為在公司大股東和國有背景二股東合計(jì)控股比例高達(dá)82.36%的情況下,推出高送轉(zhuǎn)將有效增強(qiáng)公司股票的流動(dòng)性,足以看出公司在國企改革進(jìn)程中的決心和魄力,我們堅(jiān)定看好公司的發(fā)展趨勢(shì)和轉(zhuǎn)型布局。
開展資本運(yùn)作、加速主業(yè)轉(zhuǎn)型并舉,16年發(fā)展將充滿看點(diǎn)。
公司目前正在積極推進(jìn)上市以來首次定增過會(huì),我們?cè)俅沃厣?016年將是公司資本運(yùn)作的元年,通過外延并購改善公司基本面的步伐必將加快。值得注意的是,在公司加速向互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)轉(zhuǎn)型過程中,不僅將借助VR 等新手段創(chuàng)新內(nèi)容供給,還將進(jìn)一步發(fā)揮渠道的優(yōu)勢(shì)和價(jià)值,加快智能學(xué)習(xí)閉環(huán)的打造。
智能學(xué)習(xí)閉環(huán)將由內(nèi)容、大數(shù)據(jù)、平臺(tái)三個(gè)維度組成,公司兩千人的地推團(tuán)隊(duì)覆蓋安徽省全省的重點(diǎn)中學(xué),約1萬2千所學(xué)校,600W K12階段的學(xué)生,通過采集學(xué)生連續(xù)的、足夠大的數(shù)據(jù),經(jīng)過測(cè)量和運(yùn)營(yíng),形成以知識(shí)點(diǎn)為顆粒的個(gè)人知識(shí)圖譜。我們預(yù)計(jì),此塊業(yè)務(wù)通過線上線下渠道整合和后續(xù)運(yùn)作,有望貢獻(xiàn)過億級(jí)別的利潤(rùn),該模式未來也有希望向全國范圍內(nèi)復(fù)制、推廣,發(fā)展空間巨大。
盈利預(yù)測(cè)及估值。
我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào),16年是公司發(fā)展的重要一年,有望在外延并購、內(nèi)涵發(fā)展上雙重突破,預(yù)計(jì)公司16-18年eps 為0.97、1.07、1.18,維持買入評(píng)級(jí)。
蘇寧云商:轉(zhuǎn)型效果初顯,綜合能力提升前景可期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：李錦 日期：2016-04-13
事件描述
公司公布年報(bào):2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1355億元,同比增長(zhǎng)24.44%;歸屬凈利潤(rùn)8.73億元,同比增長(zhǎng)0.64%;EPS為0.12元/股。單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入420億元,同比增長(zhǎng)43%;歸屬凈利潤(rùn)8.19億元,同比下降57%。
同時(shí),擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60元(含稅)。
此外,公司公告與與蘇寧潤(rùn)東擬利用雙方各自的產(chǎn)業(yè)、資金、專業(yè)的優(yōu)勢(shì)共同打造一支目標(biāo)規(guī)模為50億元的并購產(chǎn)業(yè)基金。
事件評(píng)論
線下同店改善,線上銷售大幅提升,扣非后凈利潤(rùn)虧損幅度收窄。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1355億元,同比增長(zhǎng)24.44%,其中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)24.83%。線下實(shí)體,從門店結(jié)構(gòu)來看,除樂購仕店以外,其他業(yè)態(tài)均實(shí)現(xiàn)同店增長(zhǎng),旗艦店/中心店/社區(qū)店/精品店/縣鎮(zhèn)店/紅孩子店同店分別為5.22%/2.18%/5.56%/8.07%/2.14%;從市場(chǎng)層次來看,一線、二線、三線、四線城市同店分別為4.95%/4.04%/4.48%/-1.90%。
線上實(shí)現(xiàn)銷售503億元,同比增長(zhǎng)94.94%。報(bào)告期由于公司積極采取價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略,綜合毛利率下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)至15.61%。期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)近20%,費(fèi)用率同比下降0.62個(gè)百分點(diǎn),剔除PPTV業(yè)務(wù)影響,實(shí)際費(fèi)用率下滑1.17個(gè)百分點(diǎn),主要由于運(yùn)營(yíng)效率和銷售端大幅增長(zhǎng)。
報(bào)告期歸屬凈利同比增長(zhǎng)0.64%,其中因PPTV股權(quán)收購和出售綜合影響帶來投資收益14.47億元,投資理財(cái)收益2.37億元;以14處門店物業(yè)開展創(chuàng)新資產(chǎn)運(yùn)作模式,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)外收入13.88億元。剔除非經(jīng)常性損益影響公司凈利潤(rùn)虧損幅度較去年同期有所收窄,且平臺(tái)、物流、金融等核心資源價(jià)值逐步貨幣化,帶來盈利和現(xiàn)金流能力提升。
渠道拓展和產(chǎn)品優(yōu)化推進(jìn),市場(chǎng)空間逐步打開。消費(fèi)低迷環(huán)境下,公司注重渠道與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升。渠道方面,已經(jīng)形成覆蓋門店P(guān)OS端/PC端/移動(dòng)端/TV端的全渠道布局:1)線下大陸地區(qū)擁有1577家網(wǎng)點(diǎn)。2)線上平臺(tái)布局優(yōu)化,2015年12月移動(dòng)端訂單數(shù)量占線上整體比例提升至60%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面,截至2015年末,公司商品SKU數(shù)量達(dá)2000萬,開放平臺(tái)商戶數(shù)2.6萬家。渠道與品類結(jié)合上,整體拓展跨境與農(nóng)村市場(chǎng),跨境電商方面,發(fā)揮公司在日本、美國、香港等地的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì),豐富海外產(chǎn)品品類;農(nóng)村電商發(fā)展,上線“中華特色館”頻道為農(nóng)產(chǎn)品搭建營(yíng)銷平臺(tái),2015年末共有遍及30個(gè)省145個(gè)市縣上線開館。
物流與金融板塊逐步完善,客戶體驗(yàn)大幅優(yōu)化。物流方面,2015年末公司物流倉儲(chǔ)及相關(guān)配套總面積達(dá)455萬平米,快遞點(diǎn)(兼具自提功能)達(dá)到6051個(gè),在全國327個(gè)城市實(shí)現(xiàn)“次日達(dá)”,同時(shí)近200個(gè)城市、2000條街道實(shí)現(xiàn)“急速達(dá)”。2015年12月,蘇寧物流云平臺(tái)上線,物流平臺(tái)社會(huì)化服務(wù)已啟動(dòng),并已著手布局跨境和農(nóng)村電商物流:已打通國內(nèi)5個(gè)口岸的跨境關(guān)務(wù)系統(tǒng),以合作方式完成香港、日本、美國海外倉的設(shè)置等;依托易購服務(wù)站直營(yíng)店,通過本地化打造農(nóng)村物流網(wǎng)絡(luò)。
金融服務(wù)方面,公司已形成支付、供應(yīng)鏈金融、眾籌、消費(fèi)金融等布局,2015年末易付寶注冊(cè)用戶數(shù)超過1.3億,眾籌業(yè)務(wù)成為行業(yè)前三。我們認(rèn)為,在電商增速下滑背景下,提升物流和金融服務(wù)能力,將極大提升存量競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,保證消費(fèi)者購物體驗(yàn)同時(shí)深度挖掘單個(gè)客群價(jià)值。
成立產(chǎn)業(yè)并購基金,前景值得期待。為助力公司互聯(lián)網(wǎng)零售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深化,進(jìn)一步豐富蘇寧生態(tài)圈,提升競(jìng)爭(zhēng)力。公司與蘇寧潤(rùn)東擬利用雙方的產(chǎn)業(yè)、資金、專業(yè)的優(yōu)勢(shì),共同打造目標(biāo)規(guī)模為50億元的產(chǎn)業(yè)并購基金?；鹗灼谀假Y20億元,其中鼎元投資認(rèn)繳出資2000萬元,蘇寧電器集團(tuán)認(rèn)繳出資14.8億元,蘇寧云商認(rèn)繳出資5億元。產(chǎn)業(yè)基金主要直接或間接投資的項(xiàng)目,主要聚焦消費(fèi)零售、TMT、文化娛樂、金融服務(wù)、健康服務(wù)等領(lǐng)域,與公司互聯(lián)網(wǎng)零售發(fā)展戰(zhàn)略契合度較高。我們認(rèn)為,并購基金將有助于完善公司的生態(tài)圈體系,新業(yè)務(wù)體系或充分發(fā)揮公司綜合優(yōu)勢(shì),并利于企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
投資建議:轉(zhuǎn)型效果初現(xiàn),多元化布局,綜合實(shí)力提升前景可期。公司作為實(shí)體互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型標(biāo)桿企業(yè),公司轉(zhuǎn)型態(tài)度堅(jiān)決,在渠道、產(chǎn)品、物流等方面布局已逐漸成效。從長(zhǎng)期來看,依托轉(zhuǎn)型而來所積累的物流及供應(yīng)鏈能力、網(wǎng)點(diǎn)資源、金融服務(wù)基礎(chǔ),公司有望具備新市場(chǎng)的綜合拓展能力。與阿里巴巴股權(quán)合作后,給公司線上訂單增長(zhǎng),物流使用效率提升帶來的正向貢獻(xiàn)。產(chǎn)業(yè)并購基金的成立,將繼續(xù)豐富公司業(yè)務(wù)體系,市場(chǎng)延拓前景值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS為0.03/0.07元,對(duì)應(yīng)目前市值PS為0.6/0.5倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)進(jìn)一步大幅下滑;外延持續(xù)費(fèi)用端繼續(xù)承壓。
中科金財(cái):互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商戰(zhàn)略持續(xù)完善,大金所交易量近百億
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：劉雪峰 日期：2016-04-13
核心觀點(diǎn):
公司發(fā)布2015年年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.28億元,同比增長(zhǎng)21%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.60億元,同比增長(zhǎng)106%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.43億元,同比增長(zhǎng)125%。
內(nèi)生增速23%,綜合毛利率提升2個(gè)百分點(diǎn)
1)第四季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)20%;歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)42%;扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)59%;2)公司2014年底收購濱河創(chuàng)新科技100%股權(quán),2015年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.75億元,凈利潤(rùn)7279萬元,扣非凈利潤(rùn)7269萬元,完成此前7250萬元額業(yè)績(jī)承諾。3)不考慮收購影響,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8754萬元,2014年濱河創(chuàng)新并表636萬元,即當(dāng)期扣除收購影響的利潤(rùn)為7134萬元。由此計(jì)算,公司內(nèi)生增速23%。4)分產(chǎn)品看,公司銀行影像解決方案同比增長(zhǎng)55%,毛利率較上年提升18個(gè)百分點(diǎn);數(shù)據(jù)中心建設(shè)解決方案同比增長(zhǎng)9%,毛利率下降4個(gè)百分點(diǎn);綜合毛利率受銀行影響解決方案毛利提升影響,提升4.5個(gè)百分點(diǎn);5)三項(xiàng)費(fèi)用率較2014年有所下降:銷售費(fèi)用率微升;管理制度改革后,管理費(fèi)用率下降2.25個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.6個(gè)百分點(diǎn);
大金所交易量近100億元;大投入致投資收益為負(fù),16年大概率扭虧
公司參股20%的大連金融資產(chǎn)交易所、參股25%的金網(wǎng)絡(luò),由于2015年的大規(guī)模建設(shè)投入,當(dāng)前財(cái)報(bào)顯示投資收益為-262萬元和-210萬元,我們預(yù)計(jì)2016年將有所改善。募投項(xiàng)目云銀行平臺(tái)亦在積極推進(jìn)中,2016年有望上線運(yùn)營(yíng)。
2015年互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)商戰(zhàn)略雛形初現(xiàn),規(guī)模效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)與先發(fā)優(yōu)勢(shì)將逐步體現(xiàn)。
2015年是公司互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商戰(zhàn)略的布局期,在資金端、平臺(tái)建設(shè)、數(shù)據(jù)獲取方面均取得突破。2016年公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng),加之有進(jìn)一步參股有資源、業(yè)務(wù)能力的金融資產(chǎn)交易所的預(yù)期、以及互聯(lián)網(wǎng)云銀行平臺(tái)的上線與步入正軌,均將是公司未來快速發(fā)展的有力支撐。預(yù)測(cè)公司2016年-2018年業(yè)績(jī)分別為0.59元、0.98元及1.36元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期;可能存在的監(jiān)管政策變化。
贏合科技:再次斬獲大訂單,行業(yè)熱度正持續(xù)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：羅立波 日期：2016-04-13
公司公布:與沃特瑪簽署2.35億元超大訂單,共計(jì)126臺(tái)設(shè)備
公司公告與深圳沃特瑪電池有限公司簽署《設(shè)備采購安裝合同》,合同標(biāo)的為涂布、分條、圓柱卷繞等126臺(tái)設(shè)備,總價(jià)2.35億元。本次訂單金額約占15年?duì)I收的64%,將為全年業(yè)績(jī)提供重要支撐。
鋰電池行業(yè)獲資本青睞,助推電池廠產(chǎn)能擴(kuò)張
今年2月長(zhǎng)信科技參股比克電池、3月堅(jiān)瑞消防宣布收購沃特瑪100%股權(quán)。收購浪潮的背后,顯示的是下游市場(chǎng)需求旺盛帶來的資本青睞,沃特瑪?shù)纫痪€動(dòng)力電池企業(yè)的在獲得資本支持后有望大舉擴(kuò)張產(chǎn)能。此次沃特瑪采購的設(shè)備,正是用于陜西渭南和湖北荊州兩個(gè)工廠的32650磷酸鐵鋰產(chǎn)線。
客戶粘性不斷提升,訂單持續(xù)性得到確認(rèn)
公司憑借高效的交貨周期和過硬的設(shè)備質(zhì)量不斷獲得下游一線客戶認(rèn)可,客戶粘性不斷提高。公司預(yù)計(jì)全年收入規(guī)模達(dá)到6.5-8億,我們預(yù)測(cè)此次合同簽訂后目前在手訂單可以達(dá)到10億,結(jié)合6個(gè)月的確認(rèn)周期,公司全年業(yè)績(jī)基本得到保證,后續(xù)可能的訂單將直接為明年的發(fā)展提供持續(xù)動(dòng)力。
行業(yè)整合步伐積極,外延收購開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)
公司通過并收購新浦公司進(jìn)入化成工序,預(yù)計(jì)2016年新浦凈利潤(rùn)達(dá)到承諾的1200萬元,外延收購開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)選擇業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行整合,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,拓展客戶渠道提升市場(chǎng)占有率。投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為1.26、1.93和2.49元。結(jié)合業(yè)績(jī)和估值情況,我們維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車產(chǎn)銷增速低于預(yù)期;核心客戶產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期。
漢鼎股份:金融借牌照騰飛,互聯(lián)以文化固本
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2016-04-13
報(bào)告要點(diǎn)
事件描述近1個(gè)月,漢鼎股份陸續(xù)發(fā)布多個(gè)公告:1、出資2000萬元設(shè)立漢鼎資本,專注并購基金、產(chǎn)業(yè)投資基金管理;2、出資5001萬元設(shè)立漢鼎宇佑文化資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司,專注線下主題樂園經(jīng)營(yíng)及相關(guān)衍生業(yè)務(wù);3、出資2400萬元籌建鼎豐基金(公募),持股24%;4、出資2億元發(fā)起設(shè)立安科人壽保險(xiǎn),持股10%。
事件評(píng)論
金融奠基,牌照為王。在“資產(chǎn)荒”和“規(guī)范發(fā)展”的時(shí)代,牌照將成為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的核心要素。漢鼎已擁有了融資租賃、私募資管等牌照,本次參與設(shè)立公募基金、互聯(lián)網(wǎng)壽險(xiǎn)(發(fā)起)公司,獲批后,互聯(lián)網(wǎng)金控平臺(tái)將基本搭建完畢。我們認(rèn)為,在公司的整個(gè)戰(zhàn)略布局中,全牌照的互聯(lián)網(wǎng)金融主要以工具形式存在,主要服務(wù)于公司自身資產(chǎn)或相關(guān)產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)(智慧城市、線下娛樂等資產(chǎn)),一方面可為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入充沛資金、盤活存量資產(chǎn),一方面可嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn),從而為C端提供穩(wěn)健的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品,構(gòu)建金融閉環(huán)。
智慧生活,文化固本。公司設(shè)立漢鼎資本,并成立漢鼎宇佑文化資產(chǎn)管理公司,意味著公司的戰(zhàn)略已從單一的智慧城市,拓展至文化娛樂等智慧生活服務(wù),資產(chǎn)端更為豐富;且相對(duì)于項(xiàng)目型的智慧城市而言,文化娛樂的商業(yè)模式更為穩(wěn)健,亦屬于漢鼎極為熟知的領(lǐng)域,與自身資源稟賦匹配,并購基金有望成為整體布局的重要支點(diǎn)。
變化積極,維持“買入”。公司較早確立了“產(chǎn)業(yè)+金融+互聯(lián)網(wǎng)”的全面轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,并沿著該路徑持續(xù)布局。近期,金融牌照迅速落地,資產(chǎn)資源延伸至文化領(lǐng)域,黑馬已出現(xiàn)明確變化,其內(nèi)在價(jià)值尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知;24億定增資金也將為生態(tài)布局注入充沛動(dòng)力,看好公司的成長(zhǎng)空間,預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 為0.21元、0.51元、0.73元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
雷科防務(wù):全面轉(zhuǎn)型軍工信息化,外延帶來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.3億元,同比減少6.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.4億元,同比增320.9%;EPS 0.52元;擬每10股派5.5元,轉(zhuǎn)增21股。
核心觀點(diǎn):
收購理工雷科及重大資產(chǎn)出售顯著增厚業(yè)績(jī)。公司完成理工雷科收購,15年并表凈利潤(rùn)5234萬元;完成原有制冷業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)與負(fù)債出售,非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益7506萬元。以上兩方面導(dǎo)致公司15年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。理工雷科產(chǎn)品毛利率53.47%,遠(yuǎn)高于原有制冷業(yè)務(wù),大大提升了公司盈利能力。
全面轉(zhuǎn)型軍工信息化,看好進(jìn)一步外延并購預(yù)期。公司完成理工雷科收購,置出制冷業(yè)務(wù),并改名“雷科防務(wù)”,完成向軍工信息的全面轉(zhuǎn)型。隨后加速布局,完成收購成都愛科特70%股權(quán),擬非公開發(fā)行收購奇維科技100%股權(quán)。公司置出資產(chǎn)獲得12.3億元,擬收購奇維科技配套融資中4.45億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金,充足的現(xiàn)金流為公司進(jìn)一步外延發(fā)展提供了資金支持。
收購標(biāo)業(yè)績(jī)承諾高增長(zhǎng),協(xié)同效應(yīng)有望帶來新增量。理工雷科承諾15-17年扣非凈利潤(rùn)6193/7715/9634萬元,愛科特承諾16-18年扣非凈利潤(rùn)3300/4500/5000萬元,奇維科技承諾16-18年扣非凈利潤(rùn)4500/6000/7800萬元。公司加強(qiáng)內(nèi)部橫向整合,理工雷科與愛科特和奇維科技在技術(shù)、產(chǎn)品、渠道等方面的協(xié)同效應(yīng),有望帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議: 考慮已完成的成都愛科特70%股權(quán)收購,預(yù)計(jì)公司16-18年EPS 為0.38/0.49/0.63元,奇維科技收購?fù)瓿珊驟PS 約增厚25%,對(duì)應(yīng)16年備考EPS 為0.47元。我們看好公司軍工信息化業(yè)務(wù)的發(fā)展前景以及外延并購預(yù)期,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績(jī)承諾完成情況不達(dá)預(yù)期;外延并購低于預(yù)期。
天邦股份:生豬產(chǎn)能快速擴(kuò)張有望帶動(dòng),16年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：陳佳 日期：2016-04-13
事件描述
天邦股份公布2015年年報(bào)。
事件評(píng)論
2015年?duì)I收同減17.75%,凈利同增240%,考慮股本轉(zhuǎn)增后EPS0.17元。公司2015年?duì)I收21.4億元,同減17.75%,歸屬凈利1.1億元,同增240%,扣非凈利4533萬元,同增2992%,考慮股本轉(zhuǎn)增后EPS0.17元;單四季營(yíng)收4.62億元,同減14.9%,環(huán)減29.9%,歸屬凈利5801萬元,同增306%,環(huán)減21%,扣非凈利1239萬元,同減7.39%,環(huán)減80.5%,考慮股本轉(zhuǎn)增后EPS0.09元。2015年利潤(rùn)分配方案為以總股本2.89億為基數(shù)每10股轉(zhuǎn)增12股派紅利2元(含稅)。
豬價(jià)上漲及市場(chǎng)苗銷量的增長(zhǎng)是公司在營(yíng)收規(guī)模下降情況下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。雖然受飼料銷量和銷售價(jià)格雙降造成公司營(yíng)收下滑,但養(yǎng)殖和疫苗業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)使得公司凈利大幅增長(zhǎng),具體來看:1、生豬方面雖然受豬場(chǎng)受災(zāi)影響,公司15年生豬出欄量較14年下降9.8%至41.5萬頭,但豬價(jià)的上漲使得公司養(yǎng)殖板塊盈利大幅增長(zhǎng),15年生豬均價(jià)15.3元/公斤,同增15.5%,公司養(yǎng)殖板塊毛利達(dá)0.85億元。2、疫苗方面公司加強(qiáng)市場(chǎng)化疫苗銷售開發(fā)力度,報(bào)告期內(nèi)公司市場(chǎng)化豬苗銷售同增28.5%,使得整體疫苗板塊凈利潤(rùn)達(dá)3589萬元,同增22%。此外,報(bào)告期內(nèi)公司轉(zhuǎn)讓部分子公司股權(quán)獲得非經(jīng)常損益5237萬元。
單四季度公司業(yè)績(jī)下滑主要原因在于前期豬場(chǎng)受災(zāi)使得生豬出欄量的減少。公司廣西大化豬場(chǎng)由于6月份遭遇自然災(zāi)害,存欄種豬全部淹死(共7353頭),使得4季度生豬出欄受到影響,從而業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。
看好未來公司發(fā)展,主要基于:1、能繁母豬存欄持續(xù)下行將使得生豬行情保持長(zhǎng)期景氣,且冬季仔豬疫情的嚴(yán)重或使6-8月份生豬供應(yīng)偏緊,預(yù)計(jì)豬價(jià)或突破22元/公斤,整體預(yù)計(jì)2016年生豬均價(jià)18.5元/公斤;2、家庭農(nóng)場(chǎng)養(yǎng)殖模式將使得養(yǎng)殖規(guī)模快速提升,預(yù)計(jì)公司2016、2017年生豬出欄規(guī)模將分別達(dá)到65和130萬頭。3、養(yǎng)殖回暖將使得公司飼料、疫苗銷售規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,同時(shí)公司已獲藍(lán)耳苗生產(chǎn)批文,預(yù)計(jì)未來公司新增利潤(rùn)2000萬元。4、公司成立產(chǎn)業(yè)并購基金,進(jìn)行境外農(nóng)業(yè)科技相關(guān)領(lǐng)域公司戰(zhàn)略投資,后期外延擴(kuò)張有望加速。
給予“買入”評(píng)級(jí)?？紤]股本轉(zhuǎn)增后的攤薄,預(yù)計(jì)公司16、17年EPS分別為0.74元和0.94元。給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)豬價(jià)下跌;(2)出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期。
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